【市場回顧】你還在猜測買賣時機? 錯誤的投資行為每年讓你損失超過 4%

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不須懷疑,投資者最常犯的錯誤是試圖捕捉市場買賣的時機。

無論是個人投資者還是專業投資者都無法始終如一地準確判斷市場價格的走向。事實上,我從來沒有認識任何人一直對股票或債券價格進行準確的押注。

如果你已經在股市裡面打滾多年,你會體認到買賣時機點的挑選是一門藝術,除非你是超級紀律的投資人,當碰觸到設定的基本面或是技術面條件就會執行動作 (但紀律操作,不代表決策都正確),否則一般人肯定會做出「觀望」或「等待」的動作,等待方向看似較為明確時,才會進行下一步。

當個人投資者試圖猜測市場買賣時機時,他們更有可能在最糟糕的時期買入和賣出。

面對金錢的決策,我們大多數是不理性的。

當看到股價下跌時,內心的悲觀情緒無限蔓延,投資者會遭受巨大絕望與痛苦,畢竟辛苦賺來的錢,在一夕間化為烏有 ; 而當每個人看到價格上漲或處於峰值時,對未來市場預期都很樂觀並認為股價還會再創新高,因此他們更有可能追價購買。

投資行為的偏誤永遠是人類在投資的路途上最難克服的問題,即使是專業的基金經理人也是。

投資人最大的敵人是自己

巴菲特的老師 班傑明.葛拉漢曾說  "成功的投資人經常有某種特殊的氣質,投資人最大的敵人不是股票市場,而是自己。投資人無論在數學、財務或會計上有多麼優秀的能力,若不能夠掌握自己的情緒,還是無法從投資過程中獲利。"

上述投資行為偏誤可以用活生生的數據證明。下圖為去年Covid-19美國股市發生3次熔斷的經典事件時流入美國股市的資金流量(深藍線) 與 美國S&P 500股市的走勢(綠線)的比較圖。

你可以發現,當市場去年在3月崩跌時,資金開始流出,且市場開始反彈上漲時,資金持續流出,但股市就一直呈現上漲不回頭的走勢,可見許多投資人錯失許多獲利,直到今年3月後,流入股市的資金流量才開始明顯爆發增加,這何嘗不是「追高殺低」的現象。



我們再從歷史的兩大崩盤來觀察這個現象。

當價格高且報酬良好時,資金往往會流入股市;當價格低且報酬差時,投資者會提取資金。

在 2000 年第一季,恰逢科技泡沫的頂峰,投資於股票基金的新資金 (淺藍色柱狀圖) 比以往任何時候都多。然後在2002年第四季,股價大幅下跌後,市場價格見底(深綠線),投資者從股票基金中撤出大量資金。同樣的,在 2008 年第三季,金融危機最嚴重的時候,當股市跌至十年低點時,投資者贖回了前所未有的股票基金資金。


大家都希望做到「買低賣高」,怎麼都變成「買高賣低」了呢?

投資人的情緒導致投資人在底部賣出並在頂部買入。當投資人企圖抓到市場時機時,他們更有可能在最糟糕的時間做出決策。

切記!  沒有人可以準確判斷市場走勢。

許多實證研究早已證實試圖猜測買賣時機的成本是非常高的。這些研究都一致相信,這些試圖猜測市場的投資人 與 買入並長期持有投資人相比,前者的表現往往要差很多。

知名研究機構 Dalbar Associates 一項著名的 “行為差距” 研究估計,在過去的 20 年中,錯誤的投資行為可能會使得投資人每年高達 4 到 6 %  的報酬損失。其他研究估計差距略小,但所有研究都同意錯誤的投資行為有害投資報酬。

投資者仍然是自己最大的敵人。



『人們對價格做出反應,而這些價格又對人們的行為做出反應』-- Barry Ritholtz (知名財經部落客,The Big Picture)

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