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| 圖片來源: Pixabay |
近幾年，許多金融機構推出不少單一公司債券的產品，尤其是推超大型知名企業的債券，例如:Apple、Microsoft或是美國最大電信商AT&T，主打只要債券持有到到期日，你的投資本金可以安心贖回，還能每年領固定債券利息4%~6%，這樣的說法看似問題不大，但真的有這麼安心的投資商品嗎?
專家學者怎麼看?
過往有許多學者與專家對於單一公司債券有些質疑與反對。
1.美國耶魯大學校務基金操盤人David Swensen。
在他的書《耶魯操盤手 - 非典型成功》中提到，單一公司債券對於投資者的價值其實用政府債券就可以達到，完全不需要去投資單一公司債券。如果投資人去投資單一公司債券，除了要承擔債券的利率風險、通膨風險外，還有公司違約風險、公司贖回風險(Call Option)、流動性風險與匯率風險。投資人完全沒有必要去承擔這些額外的風險。
2.美國著名對沖基金AQR的兩位經濟學家 Attakrit Asvanunt 與 Scott Richardson
其中在2015年的論文《The Credit Risk Premium》中提到，投資單一公司債券就像投資股票一樣，你就是會面臨這家公司經營的風險，學術稱為"非系統性風險"，所以投資公司債券看似波
動較低，但一樣會有所謂的經營風險存在。如果投資美國的單一公司債券，從1936年到2014年投資人能夠獲得的違約風險溢酬（Default Risk Premium）大約僅為每年1.3%左右。也就是說，在這78年期間，投資單一公司債券僅比投資政府債券每年平均多獲得1.3%左右的報酬。
但1.3%只是平均報酬而已。在經濟擴張時期，違約風險溢酬會比較高。但是到了經濟蕭條的悲觀時期，同樣的違約風險溢酬就縮小甚至消失了，同時單一公司債券的違約風險溢酬和股票的風險溢酬（Equity Risk Premium）成正比，也就是說投資者以為自己買了個風險低的債券，實際上持有至少是半隻股票。
歷史數據怎麼說
許多人認為投資單一公司債券是保本的商品，尤其投資世界大型知名的企業的債券，事實上完全是誤解。如同David Swensen所敘述，
除了利率風險、通膨風險，單一公司債券更是承擔公司違約風險、公司贖回風險(Call Option)、流動性風險與匯率風險，甚至2008年還有產生所謂債券評級機構造假的風險。
尤其許多大型知名公司都會趁公司債券價格低時，執行Call Option(上述的公司贖回風險)，透過財務操作，買回流通在外高利率的債券，重新發行低利率的債券，節省公司債務成本，賺取利潤。
下圖為全球公司債違約的歷史數據，淺藍色柱狀圖為投資等級公司債的違約%，黃色折線為垃圾級公司債(俗稱高收債)的違約%，深藍色折線為全球公司債的違約%，明顯的看到垃圾級公司債的違約率都會比投資級公司債高許多。
另外大約每10年公司債的違約率會大幅提升，所以即使是面臨經濟慘澹的時期，投資等級的公司債也無一倖免。
從1981年至2020年的詳細數據，每年都會有公司債券違約的情形發生，即使投資等級的公司債違約率非常低，但在面臨金融海嘯與網路科技泡沫的經濟危機時，還是有好公司的債券違約。更不用提垃圾級債券的違約狀況了。
大到不能倒的公司不會違約 ? 超大型企業不會違約 ? 千萬不要相信這些謊言，沒有一間企業大到不能倒。
上圖呈現全球近27年來，每年度最大型的公司違約事件，你會看到有保險公司、銀行、能源企業、汽車產業還有通訊產業，其中包含2001年的恩隆Enron(當時有超過21000名員工)、2002年的美國世界通訊 WorldCom(當時有超過60000名員工)、2008年的雷曼兄弟(當時為美國前四大投資銀行)、2009年的福特汽車、2012哈薩克銀行BTA Bank、2018年曾為美國500強企業與全美前三大營利型醫院營運商的Community Health Systems、2020年歷史悠久的電信公司Frontier Communications(1927年成立)、世界大型連鎖電影院AMC影城、大家熟悉的休閒鞋品牌TOMS。
結論
沒有公司大到不能倒，投資單一公司債券絕對不是保本與保息，即使投資單一投資等級公司債券的波動比較低，比較不容易違約，但你永遠不會猜想到哪天發生的萬一。
俗話說:「不怕一萬，只怕萬一」
銀行理專建議投資什麼，盡量避開。
我不建議投資單一公司債券，若為了保本又有固定利息而投資單一公司債券，你會面臨許多長時間的未知性，但沒有獲得相應的報酬，這世上沒有穩賺不賠的投資商品。
但若是採用ETF的股債配置組合，投資等級債券資產的配置確實是提升投資組合效率的好工具。
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