【市場回顧】當成長股 VS 價值股，歷史站在價值的一邊

10月 03, 2020

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科技股傲視群雄! 

今年股市非常有趣，尤其是科技類股的走勢堪稱世界第一強，美國NASDAQ指數的表現從年初至今(9/30)為25.33%，如果有位投資人從年初睡到九月底時，他不會知道今年三月的疫情帶來股市的恐慌下跌，他只會看到今年科技股的表現出乎意料的可怕，從武漢肺炎的低點(3/23)反彈幅度高達63.08%，今年表現第二強的為中國股市，反觀，英國或是泛歐指數，今年的走勢相較美國與亞太就弱勢許多，因此，全球多元分散配置還是投資的最佳選擇。


科技股漲多了，許多投資人紛紛轉往成長股搜尋，例如:TESLA、SALESFORCE、SHOPIFY、ZOOM、NETFLIX等等，許多成長股都還沒有獲利，只是大家對於這些或許能改變未來世界的公司給予高度的評價與期待，因此紛紛關注這些產業新星，但過往長期表現較佳的價值股反倒默默無聲(例如: Berkshire Hathaway 、Procter & Gamble 、 Johnson & Johnson等等)。

TSLA 圖表由TradingView提供


價值股、成長股是什麼?




成長股定義:
成長型股票代表公司近年來表現出優於平均水準的利潤，且有望繼續實現高水準的利潤成長。

主要特徵如下：

  • 價格比市場平均更高: 投資者願意給予更高的本益比評價，並期望隨著公司的持續發展以更高的價格出售它們
  • 營收高成長: 儘管在經濟收斂期間，某些公司的收入可能會受到壓抑，但無論經濟狀況如何，成長型公司都可能會繼續實現高營收成長。
  • 比大盤波動更大: 購買某隻成長型股票的風險是，一旦有關該公司的任何不利消息，其可能會急劇下跌，特別是如果營收或是利潤令大家失望的話。
價值股定義:
價值型股票代表公司近年受投資人失寵但仍具有良好基本面的公司，價值型股票還可能包括尚未被投資者賞識的新公司股票。

主要特徵包括：

  • 價格低於市場平均: 價值投資背後的想法是，如果其他投資者也發覺該公司的真實價值，那麼好公司的股票就會及時反彈。
  • 價格低於同行業的同類型公司: 許多價值投資者認為，大多數價值股票的產生是由於投資者對近期公司的問題過度反應，例如令人失望的營收表現，負面宣傳或法律訴訟問題，所有這些都可能使人們對公司的長期前景產生懷疑。
  • 與大盤相比，承擔的風險要小一些: 價值股票可能比增長股票更適合長期投資者，並且能夠承受更大的價格波動風險。

當成長股 VS 價值股，歷史站在價值的一邊

有廣泛的歷史證據表明價值型股票的表現優於成長型股票。

美國涵蓋近一個世紀的數據以及美國以外近五十年的市場數據都支持這樣一種觀點，即價值股票（相對價格較低的股票）的預期報酬更高。

近幾年，成長型股票的表現遠勝於同類股票 (NASDAQ的表現即可觀察到)。但是，較低的相對價格導致較高的預期報酬的原理仍然保持不變。從下圖可以看出，自1928年以來，美國的價值型股票平均每年以4.54％的的報酬勝過成長型股票。

另外近五年來，成長型的股票表現多數時間勝過價值型股票，這也是為什麼近期許多人開始追向科技類股，因為過去的表現真的太好了，但藉由後視鏡的結果，往往很容易成為市場的最後一隻肥羊。


歷史向我們表明：

  • 通常，當利率下降而公司利潤上升時，成長型股票有較多的潛力表現更好。但是，當經濟降溫時，它們也可能是第一個受到懲罰的區塊。
  • 價值型股票，通常是周期性產業的股票，在經濟復甦的初期可能表現良好，但通常更可能落後於持續的牛市。
因此，在長期投資的過程中，多數人不會去刻意重壓某一類型之股票，畢竟均值回歸雖是永恆不變的原則，但我們永遠不知道何時會發生均值回歸，從經濟循環的角度看，同時結合成長股與價值股的投資組合方法，不論是景氣循環的第幾個階段，都有機會獲取較合理的報酬，且風險降至最低。

『不確定性是長期價值投資者的朋友。』--巴菲特(Warren Buffett)